Часть инвесторов не согласна с оценкой около $30 млрд, которую британский облачный провайдер Nscale запрашивает для планируемого листинга в Нью-Йорке, сообщило Bloomberg в воскресенье. По словам инвесторов, диапазон $16–19 млрд с большей вероятностью привлечет покупателей. Спор имеет значение, поскольку Nscale планирует привлечь до $3 млрд, а недавнее финансирование привязано к уровню $30 млрд.
База контрактов, условия листинга и задержки площадок
Nscale, сдающая в аренду вычислительные мощности для обучения и запуска моделей ИИ, подала заявку на IPO в сентябре. Компания планирует листинг на New York Stock Exchange под тикером NSCL. Последняя частная оценка компании составляла около $15 млрд, а The Telegraph называла возможную стоимость листинга до $35 млрд. Окончательное решение не принято, а официальное размещение акций еще не началось.
Согласно заявке на IPO, на конец августа объем подписанных и действующих контрактов составил $103,4 млрд. Лишь небольшая доля этого объема уже работала. По данным Bloomberg, около 85% суммы приходится на Microsoft и Anthropic. Такая структура означает, что будущая выручка зависит от перехода двух крупных клиентов от подписанных обязательств к действующим нагрузкам.
Оценка также связана с предбиржевым финансированием, привлеченным в сентябре. Nscale привлекла $3,36 млрд в виде конвертируемых нот под руководством Third Point, еще $1 млрд от Nvidia должен поступить. Ноты конвертируются в акции со скидкой, при этом цена конвертации ограничена оценкой $30 млрд. Поэтому более низкая оценка при IPO напрямую изменит условия для действующих инвесторов.
Что спор означает для покупателей ИИ-мощностей
По данным Bloomberg, опасения инвесторов связаны с задержками строительства и охлаждением спроса на размещения инфраструктурных компаний ИИ. Флагманская площадка в Норвегии отстает от графика примерно на шесть месяцев. Microsoft также вышла из сделки, по которой должна была стать основным арендатором будущего центра обработки данных в Loughton, Essex. Операторы сетей не ожидают подачи электроэнергии на эту площадку до 2030-х годов.
Для компаний, покупающих вычислительные мощности ИИ, эта история показывает разницу между законтрактованной и доступной мощностью. Крупные клиенты могут закреплять долгосрочные обязательства, а небольшие покупатели могут ждать, если ввод флагманских площадок задерживается. Снижение оценки способно упростить размещение, но само по себе не добавит действующих центров обработки данных. Поэтому в планах закупок следует разделять объявленные контракты и введенные мощности и энергоснабжение.
Перед началом размещения акций остаются вопросы, требующие проверки. Неясны сроки полного ввода норвежской площадки, а также замена спроса для Loughton после выхода Microsoft за несколько недель до планируемого листинга. Австралийский оператор Firmus ранее в этом месяце отказался от IPO из-за слабого спроса, что показывает отраслевой характер проблемы. Покупателям следует спрашивать поставщиков о датах подключения энергии, обязательствах арендаторов и доле уже работающей выручки.
Ориентиром станет диапазон оценки в официальных документах предложения и начало маркетинга: около $30 млрд или ближе к $16–19 млрд. Второй сигнал — новости о вводе площадки в Норвегии и новом якорном арендаторе для Loughton. Если оба вопроса сдвинутся, аргументы в пользу контрактной модели ИИ-облаков станут сильнее.
