Выкуп акций крупными технологическими компаниями упал на 83%, до $13,6 млрд, за первые девять месяцев 2026 года, поскольку капитальные расходы на ИИ поглотили операционный денежный поток, показал анализ Reuters. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle вернули акционерам 9,3% средств, созданных бизнесом, — наименьшую долю минимум за 15 лет. Это важно, поскольку выплаты акционерам, долго поддерживавшие прибыль на акцию, теперь уступают место инвестициям в дата-центры и оборудование.
Как выплаты сократились на фоне рекордного потока
Операционный денежный поток пяти компаний вырос на 29%, до рекордных $542,9 млрд, согласно данным LSEG и отчетам компаний, проанализированным Паттураджей Муругабупати. Капитальные расходы удвоились до $556,9 млрд и впервые с 2011 года превысили созданный операционный поток. В итоге совокупный свободный денежный поток стал отрицательным — минус $14 млрд против профицита $143,5 млрд годом ранее. Доля выплат снизилась с 27,4% за тот же период 2025 года. Дивиденды при этом выросли до $37 млрд с $33,9 млрд, а выкуп акций упал с $81,8 млрд.
Alphabet и Meta в этом году не выкупили ни одной акции, тогда как за первые девять месяцев 2025 года они потратили на buyback $66,5 млрд. Amazon не платит дивиденды и не выкупает акции с 2022 года. Почти весь оставшийся выкуп пришелся на Microsoft, которая сократила его в сентябрьском квартале до $4,4 млрд с $5,7 млрд. При отрицательном свободном потоке выплаченные $50,6 млрд были профинансированы из резервов, займов или продажи акций. Amazon привлекла $48,1 млрд долгосрочного долга в третьем квартале, а Alphabet — около $12,4 млрд от продажи акций и $29 млрд за счет долга.
Механика проста: выкуп сокращает число акций в обращении, поэтому прибыль распределяется на меньшее число бумаг и прибыль на акцию растет без увеличения самой прибыли. Alphabet сократила число акций на 9,5% с конца 2020 года по 2025 год, что само по себе добавляло около 2% в год к прибыли на акцию, по оценке ING. Дивиденды напрямую распределяют деньги и не меняют число акций таким же образом. Когда капзатраты превышают операционный поток, выплаты приходится сокращать либо финансировать извне. Нынешняя структура показывает, что дивиденды сохранили, а сократили более гибкий инструмент — buyback.
Что смена финансирования значит для бизнеса
Для компаний, которые покупают ИИ-инфраструктуру или строят решения на ней, данные указывают на продолжение расширения мощностей, а не на сдерживание. Пять компаний имеют обязательства по строительству ИИ-инфраструктуры на сумму свыше $3 трлн. Глава Amazon Энди Джесси заявил аналитикам, что видит четкую перспективу привлекательной отдачи и что в 2027 году Amazon потратит еще больше. Теперь Amazon может занимать до $80 млрд под закупаемое ИИ-оборудование. Oracle поставила цель по свободному денежному потоку в $30 млрд к 2029 году. Доступность облачных и ИИ-мощностей, вероятно, продолжит расти, а цены и условия контрактов будут отражать стоимость этого расширения за счет долга.
Для корпоративных покупателей и инвесторов профиль риска меняется: вместо возврата денег речь идет о привлечении капитала. Сорководитель управления инвестициями Franklin Templeton Эрен Стэнхоуп отметил, что последние 15 лет компании все активнее возвращали избыточный капитал через buyback и дивиденды. По его словам, нынешний режим может характеризоваться ростом выпуска акций и долга, то есть запросом капитала у инвесторов. Поэтому при выборе поставщика важнее оценивать его баланс и условия финансирования. Небольшие компании чувствительнее к ценам на облако и стоимости денег, а крупные могут договариваться о долгосрочных мощностях, но сильнее зависят от сроков отдачи ИИ-инвестиций.
Показателем станет сохранение внешнего финансирования и сдержанных выплат в 2027 году. Amazon уже заявила о росте расходов в следующем году, а ориентир Oracle относится к 2029 году. Если выпуск долга продолжится, а выкуп останется около текущих уровней, фаза строительства еще не завершена. Возврат к росту buyback без снижения капзатрат, напротив, покажет, что ИИ-мощности создают достаточно денег и для расширения, и для выплат.
